Відстрочка платежів по єврооблігаціях. Що це означає для України

19 липня Кабмін погодив постанову 805 про відстрочку платежів по єврооблігаціях на наступні 24 місяців, тобто до серпня 2024 року. Сьогодні рішення уряду одноголосно схвалив бюджетний комітет ВРУ — 21 голос «за».

Найчастіше питання, яке викликає ця подія ще з моменту публікації таких планів у Financial Times — це зрада чи ні.

Якщо хочете короткий спойлер — ні, зради тут немає.

Ну, а для тих, кому цікаво, чому такий висновок, і що взагалі відбувається, давайте детальніше розберемося у ситуації.

Що пропонує уряд кредиторам. Якщо дуже спрощено, це кредитні канікули для держави. Загальна сума облігацій, яка підпаде під відстрочку платежів, — $17 млрд.

Відповідно до пропозиції, строки погашення всіх 13-ти серій єврооблігацій буде продовжено на 2 роки (тобто до серпня 2024 року). Купонні платежі, які припадають на наступні два роки, відстрочуються до кінця дії 2-річного періоду, а за відстроченим доходом нараховуються відсотки в розмірі відповідної договірної ставки до кінця періоду відстрочки. Тобто, відсотковий дохід продовжує нараховуватися, просто буде сплачений кредиторам пізніше.

У цей час відстрочений купон та відповідні нараховані відсотки виплачуються готівкою або капіталізуються (додаються до основної суми відповідних єврооблігацій) на вибір України.

Ще трохи технічних деталей, які зміни пропонують внести до поточних умов українських ВВП-варрантів:

Виплати за державними деривативами (ВВП-варрантами) в 2023 році (коли сума виплат розраховується на базі показників зростання ВВП в 2021 році), відстрочуються на 2 роки із відсотковою ставкою 7,75% під час періоду відстрочки. Обмеження на виплати за ВВП-варрантами зменшуються з 1% до 0,5% від ВВП тільки в 2025 році (коли сума виплат розраховується на базі показників зростання ВВП в 2023 році). Україна отримає можливість викупити/скасувати ВВП-варранти повністю або частково за ціною, що дорівнює умовній сумі викуплених варрантів в період з серпня 2024 по серпень 2027 року. Строк обігу ВВП-варрантів буде продовжений на 1 рік до 2041 року з 2040 року (таким чином останній звітний рік для виплат буде 2039 рік, а не 2038 рік).

Чому це добре для кредиторів.

По-перше, цей крок викликаний об'єктивними причинами — війною, яку розв’язала Росія проти України, тож загалом кредитори його рано чи пізно очікували.

За такого сценарію ми не «кидаємо» кредиторів

По-друге, уряд має опцію капіталізувати відсотки, оскільки на суму основного відсоткового доходу нараховується додатковий відсоток, передбачений умовами репрофайлінгу (заміни одних паперів на інші). При чому цей репрофайлінг матиме набагато м’якші умови, ніж, наприклад, сценарій реструктуризації 2015 року.

Чому це добре для України. Відстрочення платежів по єврооблігацій по факту — це необхідний країні перепочинок: за останніми даними, станом на 1 липня Мінфін вже спрямував 62,1 млрд грн на обслуговування держборгу, це третя по величині стаття видатків держави за останні пів року.

Завдяки цій процедурі, уряд зможе заощадити близько $5 млрд на інші потреби держави у період дії відстрочки платежів.

Відстрочення платежів — це не вирок, що ми переплатимо відсотки за два роки. Уряд може у будь-який час зупинити відстрочення та сплатити відсотки, як тільки наша фінансова ситуація стане кращою.

Що особливо добре для України і її репутації: за такого сценарію ми не «кидаємо» кредиторів, ставлячи перед фактом, що не виплатимо гроші, а ініціюємо процедуру погодженого відтермінування оплати.

За словами Мінфіну, у інвесторів буде два тижні погодитися на нові умови. Якщо більшість голосів інвесторів буде «за», це буде вважатися консенсусом. Якщо ні, то держборг будемо погашати відповідно до умов початкового випуску.

Сьогодні Reuters вже цитує спільну заяву урядів США, Канади, Франції, Німеччини, Японії та Великобританії про наміри забезпечити призупинення виплат по українському боргу та заклик до інших двосторонніх кредиторів якнайшвидше погодити цей крок. Тож сподіваємося, що все буде добре, і всі інвестори ухвалять позитивне для нас рішення.

Хтось скаже, що це «технічний дефолт», але тут варто розуміти різницю, між простроченими/нездійсненими виплатами і погодженим кредиторами відтермінуванням платежів на прийнятних і лояльних для них умовах.

Тож зради тут взагалі немає. Якщо вийде домовитися так, як передбачає план уряду, то цей репрофайлінг і відстрочення платежу і інвесторів задовільнить, і Україні допоможе пройти важкий період. Головне — ми збережемо довіру інвесторів. Це значить, що світ буде й надалі вважати нас надійними партнерами, репутацію яких вся фінансова система країни зберігає вже майже 5 місяців в кризових умовах. А це значить, що ми і далі зможемо розраховувати на підтримку інших держав та міжнародних фінансових установ у відновленні України після нашої перемоги.

Приєднуйтесь до нашого телеграм-каналу Погляди НВ