Пора пересмотреть прогнозы? Что ждет мировую экономику

В декабре я писал о центральной роли инфляционных трендов в определении перспектив мировой экономики в 2024-м и последующих годах. Конечно, существует множество других рисков. И именно поэтому те, кто занимаются подобными оценками, страхуются, включая в свои прогнозы разумные оговорки по поводу многочисленных «известных неизвестных» факторов. Главными среди этих факторов являются продолжающиеся конфликты на Ближнем Востоке и в Украине, неопределённость вокруг Китая, надвигающиеся выборы в Европе, США и других странах.

Что касается инфляции, то здесь я предлагал осторожно оптимистичный прогноз, опираясь на последние данные, которые показывали, что многие фундаментальные индикаторы, судя по всему, движутся в многообещающем направлении. Но затем появились неожиданно высокие декабрьские цифры ежемесячной инфляции в еврозоне, Великобритании и США. Это заставило взять паузу многих политиков, инвесторов и аналитиков, наблюдавших на протяжении предыдущих недель, как рынки учитывают в стоимости финансовых активов предполагавшееся значительное снижение процентных ставок уже в этом году.

Наконец, я завершал свой прогноз рассуждениями о том, что, даже несмотря на улучшение инфляционных перспектив, стало бы приятным сюрпризом продолжение роста зарплат во многих странах, который бы не провоцировало новый, более устойчивый рост цен. Конечно, большинство экономистов и руководителей центробанков обратили бы внимание на такой сценарий лишь в том случае, если бы у них были чёткие доказательства начала столь необходимого подъёма производительности в странах Запада (и за их пределами). Согласно этой логике, без повышения производительности реальный (с учётом инфляции) прирост зарплат не может быть устойчивым, если он не приводит к росту инфляции.

Это позволяет вздохнуть с облегчением, хотя не уменьшает ощущение неопределённости

Тем не менее, сегодня я лелею те же надежды, что и месяц назад. Стоит отметить, что данные о производительности публикуются обычно с задержкой, и поэтому центробанкам довольно рискованно реагировать на продолжающийся рост зарплат излишне строгими мерами, например, заявив о продолжении более жёсткой монетарной политики, чем та политика, которую бы они проводили в ином случае.

Если говорить конкретно, у них есть три весомых причины выбрать позицию «подождём и посмотрим».

Во-первых, хотя составители прогнозов не смогли предугадать упорно слабые темпы роста производительности в течение последних двадцати лет, они лишь недавно перестали сигнализировать об ожиданиях скорого восстановления этого роста. Во-вторых, имеются очевидные причины полагать, что ситуация с производительностью со временем улучшится, хотя большинство экспертов уже потеряли надежду. Достаточно взглянуть на последние события, связанные с разработкой искусственного интеллекта, переходом к альтернативной энергетике, изменениями в трудовой деятельности после начала пандемии, а также с более активным вниманием властей к инициативам, которые напрямую направлены на повышение производительности. Да, статистика пока ещё не показывает, что все эти события начали приносить свои плоды; но опять же, часто требуется время, чтобы прирост производительности за счёт новых технологий нашёл своё отражение в экономике, а затем и в официальной статистике.

Третья причина не торопиться с монетарным ужесточением касается социального и человеческого аспектов проблемы зарплат и производительности. Как мы знаем из дискуссий по поводу причин растущего недовольства и экономической незащищённости во многих демократических странах, темпы роста медианных реальных зарплат в последние десятилетия оказались разочаровывающими. И эта тенденция, несомненно, сыграла важную роль в растущем разочаровании общества в «капитализме» и «глобализации», а также усилила поддержку радикальных и популистских политических партий и движений. Соответственно, повышение реальных зарплат позволять сдвинуть политические предпочтения в более умеренную сторону. Опасно подавлять рост зарплат просто потому, что такой рост считается необоснованным.

Насколько продолжительным будет улучшение ситуации с инфляцией? Хотя цифры декабрьской инфляции оказались выше ожидавшихся, в предшествующие месяцы наблюдался её более резкий спад, чем ожидалось. И если анализировать сглаженные базовые индикаторы инфляционных трендов, а также опросы инфляционных ожиданий, тогда перспективы по-прежнему выглядят довольно многообещающими.

Что касается других цикличных факторов, то сейчас, когда мы приближаемся к концу января, я бы выделил из них три.

Во-первых, китайская экономическая статистика и показатели финансового рынка продолжают в целом разочаровывать, несмотря на активизацию усилий властей по поддержанию уверенного восстановления экономики после пандемии.

Во-вторых, в США большинство экономических индикаторов (хотя не все) по-прежнему оказываются лучше ожидавшихся. Это позволяет вздохнуть с облегчением, хотя, конечно, не уменьшает ощущение неопределённости у многих комментаторов, которые беспокоятся, что новейшие позитивные тенденции могут оказаться недолгими.

У рынков начало года тоже выдалось нервным. Согласно так называемому правилу пяти дней (чистый прирост индекса S&P 500 по итогам первых пяти торговых дней января сулит хорошие перспективы для последующих 12 месяцев года), шансы, что наступивший год окажется позитивным для акций, равны 50%. Да, это всё весьма далеко от научной истины. Но, как я уже писал ранее, в течение многих десятилетий позитивный старт года позволял верно предсказать позитивный год в более чем 85% случаев.

Наконец, несмотря на вызывающие беспокойство проблемы на Ближнем Востоке и в Украине, волатильность цен на сырьевые товары остаётся не очень высокой. Возможно, это объясняется некими странными техническими факторами спроса и предложения. Но каким бы ни было объяснение, сравнительная стабильность цен наблюдается на многих рынках. Цены на большинство ключевых видов сырья, а также значения ведущих сырьевых индексов, сегодня ниже, чем год назад. И это тоже немного успокаивает.

NV обладает эксклюзивным правом на перевод и публикацию колонок Project Syndicate. Републикация полной версии текста запрещена

Оригинал

Copyright: Project Syndicate 2024

Присоединяйтесь к нашему телеграм-каналу Погляди NV